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3药企押宝主营业务 风险虽大但不受医改政策挤压2012-05-23 08:33
. 三公司单脚跳：通化东宝胰岛素称霸，永安牛磺酸很牛
单脚走路虽然面临主营风险大，但这三家精益求精将劣势变为优势，不受政策挤压
凭一两种产品走天下的公司，在任何行业都引人注目，医药行业尤甚。
例如，重组人胰岛素的通化东宝，复方丹参滴丸的天士力，牛磺酸的永安制药。在医药行业大变革的时代，这些一只脚走路的公司，是否还能站得稳？还能走多远？
仅有单品王始终显得单薄，除非该单品足够强大。整合产业链，增强研发能力，正在被越来越多的医药公司当护身符，一只脚公司也不例外。
通化东宝：销售网络伸到基层
公司主打产品是重组人胰岛素原料药及注射剂和镇脑宁胶囊。其中前者去年营业收入超6亿元，占总营业收入的47.04%，营业利润率比上年增长1.11%。
实际上，去年业绩增长主要来源是出售甘李股权获得的投资收益。据2011年年报，公司实现营业收入为7.84亿元，同比增长23%。公司出售甘李药业有限公司股权，总额共计3.97亿元计入投资收益。
由于胰岛素产业化生产的工艺壁垒高，国内胰岛素市场90%的份额被进口产品占据，诺和诺德、礼来等外企是主导者。在外企挤压下，公司近几年市场份额稳定在5%左右。
销售力度不够，是公司敌不过外企的重要原因之一。据年报显示，公司的主要市场在国内东北和华北地区。去年公司增加了50%的销售人员，销售费用率和管理费用率分别为35.91%和18.85%，分别同比增长2.77%和2.42%。受此影响，全年扣非后净利润大幅下降为2310万元。
研发能力上，公司是全球为数不多的能够量产重组人胰岛素企业之一。在年内已开始4种胰岛素类似物的研究与开发，类似物准备进入临床试验阶段，将实现胰岛素产品线的升级换代。东方证券认为，“目前预计国内胰岛素类似物在大城市的占有率已达到40%多，在地县级城市占比在20%以下，增速每年接近50%，未来发展空间仍然较大。”据统计，目前中国糖尿病用药市场规模超过150亿元，其中胰岛素市场规模超过100亿元。申银万国认为，目前使用胰岛素治疗的病患人数不足糖尿病人数的10%。随着生活水平的提高和政府投入加大，糖尿病诊断和胰岛素使用率将提高。
另外，中华医学会糖尿病学分会于2011年下半年发布了新版《中国2型糖尿病防治指南》，公司成功挤掉诺和诺德和礼来成为指南的胰岛素唯一赞助企业。随着指南相关培训活动在基层的推广，公司产品有望进一步在基层市场站稳脚跟。
天士力：研发能力决定高度
复方丹参滴丸是天士力的明星产品。该产品连续9年销售额超过10亿元，去年销售额突破20亿元，是我国目前单一产品销量最大的药，已成为国内心血管中成药第一品牌。
复方丹参丸的成功，离不开多达几十项的多层次专利保护，包括GAP标准等，其中核心专利保护期20年。从药材种植、制造工艺、营销与客户服务等产业链环节，均为自己构建了产品市场壁垒。
其它品种如养血清脑颗粒、芪参益气滴丸、穿心莲内酯滴丸等增长迅速，目前供不应求。截至2011年12月30日收盘，公司市值216.59亿元。申银万国认为，打造生物药平台的投入和收获时间共同决定市值冲上千亿的时间。
与通化东宝类似，天士力的营销渗透力不足。为此，公司去年四季度加大了对复方丹参滴丸基层市场的投入。近年不断收购一些小型医药商业公司，并积极发展OTC终端网络，所构建多层次的商业网络也为公司开拓市场带来利好。
作为中药为主的制药公司，天士力面临的直接风险就来自原材料及成本。公司主要产品需要的丹参以及其它产品所需的主要药材价格近年来不断上涨。通过中药材种植基地建设，公司抵抗原材料价格波动影响的防御能力增强。
中药企业的成功通常是依靠一两个主导品种起家，迅速发展壮大，但大部分中药企业的后续成长受制于新产品开发，这是一道难以攻克的难关。去年公司完成了全球多中心复方丹参滴丸的FDA3期临床筹备工作。若顺利通过，公司发展将更上一层楼。
永安药业：打通牛磺酸上下游
牛磺酸毫无疑问是永安制药的支柱。据统计，牛磺酸产品近年的营收占公司总营收持续在99%以上。目前牛磺酸行业整体供不应求，作为牛磺酸行业的龙头企业，公司产能占国内产能的一半，全球产能的40%。
牛磺酸产品的主要原材料是石化下游产品环氧乙烷，据年报显示，其年均消耗占公司成本50%左右。如果环氧乙烷价格发生重大波动，将对公司的生产成本和盈利产生较大影响。
从销售地区分布看，公司产品以外销为主，去年销售量约占总收入的84%。因此汇率波动是不可避免的风险。由于全球经济形势不明显，且面临着新加入竞争者的挑战，过分依赖国外市场将是永安制药潜在的威胁。
不过，欧美国家食品饮料等牛磺酸下游行业的需求增长快，为公司产品创造了良好的市场环境。
近年来，公司为整合产业链，增加2亿元投资上游环氧乙烷项目，并转移重心到下游产业链的开发上。对此，某券商分析师表示，上游关乎药品成本，投资上游比下游开发回报可能更大。
上述分析师认为，国内牛磺酸人均年消费量不足2克，是欧美市场人均年消费量的1/50左右，国内带开拓的牛磺酸市场庞大。
